Autor: Vernelli Laura
Institución: Equilibra-UBA
Año: 2025
JEL: E3, A0
Resumen:
Este trabajo estudia los episodios de devaluación en Argentina durante el siglo XXI, con especial énfasis en el grado de traspaso a precios (pass-through), sus determinantes y efectos macroeconómicos. Se identifican siete episodios relevantes (ene-02, feb-14, ene-16, may-18, sep-18, ago-19 y ago-23) y se aplican dos metodologías de medición: el cálculo del pass-through observado como la proporción entre inflación y variación del tipo de cambio nominal, y pass-through estimado que parte de la estimación econométrica del IPC basada en el modelo de Frenkel (2002), que incorpora salarios, tipo de cambio y precios de servicios públicos. Los resultados muestran que, aunque el ordenamiento de los episodios según el grado de pass-through es consistente entre ambas metodologías, existen diferencias en su magnitud. A su vez se testean hipótesis sobre qué condiciones iniciales generan mayor o menor pass-through: el nivel de inflación previa, el desempleo, la fase del ciclo económico, el déficit fiscal y la velocidad de reacción de los salarios nominales. Se observa que las devaluaciones con mayor traspaso a precios suelen estar asociadas a contextos de alta inflación inercial y rápida reacción salarial, mientras que aquellas con menor pass-through coinciden con recesión, alto desempleo y fuerte caída del salario real. El análisis de condiciones iniciales permite descartar al déficit fiscal primario como determinante relevante, y resalta el papel central de la dinámica salarial como canal explicativo. En cuanto a los efectos, se observa un trade-off: los episodios de mayor pass-through exhiben menor caída de la actividad económica posterior, mientras que las devaluaciones con bajo traspaso a precios muestran recesiones más profundas.